剥离了智能手机自主研发生产、自营电商业务后，美图公司一直在探索社交转型路径，但从今年上半年交出的“成绩单”来看，美拍直播业务锐减七成，调整过程显然颇为不顺。

《企业透明度报告》戴昊彤

8月26日，美图公司(01357.HK)发布2019年中期业绩。公告显示，今年上半年美图公司实现营收4.64亿元，相较于去年同期的4.868亿元同比下降4.7%。对此，公司在公告中称，这是由于直播业务放缓所导致。值得一提的是，期内，公司产生经调整净亏损1.717亿元，同比大幅下降41.4%。

遭瑞信下调目标价至2港元 市值一年蒸发近200亿

在美图发布业绩的三天后，瑞信银行下调了对其评级至“中性”，目标价由4.1港元降至2港元。关于本次下降评级的原因，瑞信在报告中指出，上半年公司恢复其核心应用程序组合的用户增长，该行认为，这是公司由工具应用程序转移至社交媒体平台的业务转型的早期正面信号，但依然需要更多数据及经营进度作出证明。瑞信预计美图将在2020年录得收支平衡(按非通用会计准则计算)。

瑞信评级下调，对资本市场的影响显而易见。9月2日当天收盘，美图公司股价为1.91港元，跌幅为3.54%，与近一年来股价最低点1.88港元较为接近。据《企业透明度报告》查询发现，以去年9月初至今年9月初为时间点，美图公司一年内股价大跌55%，市值由高峰期的272亿港元，跌落至当前近80亿元，蒸发了近200亿元。

针对中期业绩下滑严重、社交之路的转型困境以及往后的发展战略等问题，《企业透明度报告》已以邮件形式致函美图公司CEO吴欣鸿，公司办公室称收到办公室，但尚未得到公司回应。

净利亏损41.4% 直播业务收入锐减七成为主因

自从剥离了自营电商与自主研发智能手机两大业务后，互联网业务成为美图公司生存发展的一大支柱，占总收入99.7%。一直以来，美图专注于转型社交，摸索新的商业模式以寻求出路。因此，其营运数据也不可避免地受到投资者较多关注。

在已公布的上半年营运数据中，按产品来划分，美拍与美颜相机两大业务的月活跃用户数均有所下降，其中跌幅最大的是美拍业务，较于去年同期下降24.9%，美颜相机业务则小幅下跌2.4%。从地理区域划分来看，区别于海外用户4.3%的小幅增长，中国大陆的月活跃用户数反而减少了1.4%至1.96亿人。

然而，值得注意的是，与此同时美拍直播业务也出现严重下滑，2019年上半年，美拍直播收入锐减71.1%，这一现象直接导致了美图公司今年上半年来自互联网增值服务及其他的收入同比减少50.4%至1.002亿元。公司在财报中透露，其原因归结于付费人数下降，并部分被每名付费用户平均收入上升所抵销。

美拍产品出现较大跌幅以及该直播收入的严重下滑，引起不少消费者及投资者关注。对于美拍往后的发展方向，公司CEO吴欣鸿在美图公司中期业绩发布会上表示，随着美图秀秀社区化的发展，美拍的定位也会发生改变，更多成为美图秀秀生态的其中一部分。

广告业务占总收入近8成 IP的付费订阅能否带来高增长？

在互联网这一生存支柱中，在线广告收入成为美图年中业绩最亮眼之处。截至今年上半年，美图公司的在线广告收入达3.623亿元，较去年同期的2.849亿元增长了27.2%，并占据了总收入的78.1%。如此高的比重，显示出美图公司在今年上半年的经营发展中，较高程度依赖于在线广告业务，业务之间的发展欠缺平衡。

一位业内人士告诉《企业透明度报告》，美图公司的在线广告业务目前面向的用户群体主要以年轻女性为主，其广告客户的范围较窄，主要为化妆品、护肤品牌等。广告客户的选择面较窄，在一定程度上或许会制约公司的在线广告收入。

高度依赖在线广告业务，必然难以令公司取得长远发展。在运营美拍等产品的同时，公司在互联网增值服务上也探索新的商业模式，比如高级订阅、美图魔镜、语音直播及其他交互式服务。其中，订阅模式中的额外高级虚拟产品则收取用户一定费用，其吸引用户的特点在于联合IP品牌定制的虚现实增强滤镜及特效。

美图公司对付费订阅的商业模式付诸较大期望，对其发展前景抱以乐观态度。公司在财报中透露，2019年上半年，来自高级订阅的收入同比增长逾6倍，随着海外产品的渗透率的增加，加上在日本及韩国等发达市场的商业化努力收到成效，公司预计该领域存在进一步增长的潜力。

CEO吴欣鸿在业绩发布会上透露，美图的付费订阅模式，在海外的发展战略主要是与海外社交平台进行互补，如Facebook等，另外，公司也对用户基数大并增长迅猛的市场如印度等保持关注。不过，也有业内人士表示，付费订阅模式，能否持续在印度、日本、巴西等海外国家保持稳健的用户增长，AR滤镜素材及特效的更新速度以及多样化，如何同时满足不同国家文化背景的用户，如何携手知名IP等，这些依然是影响付费订阅发展的关键因素，也是检验这一新商业模式的难题。

拆除了智能手机研发业务，美图公司携手小米进行战略合作，并开始一路探索社交产品新的商业模式，以试图让旗下产品之间互相打通，形成社交生态。不过从整体来看，公司对在线广告的高度依赖，以及美拍直播收入锐减所导致的互联网增值服务收入同比大幅减少，这些问题都是公司目前转攻社交新战场所需面临的种种考验。(企业透明度报告出品)■

关键词： 美图 转型