2021年6月4日，新华锦发布公告，拟以不超2.52亿元现金收购上海荔之不超过50%的股权，以取得上海荔之的控股权。而在5个月前的1月7日，新华锦曾公告称，拟以3500万元收购上海荔之10%股权，以加快跨境进口业务布局，推进传统国际贸易业务转型升级。

6月7日，新华锦收到了上交所问询函。交易所的关注点在于，本次交易存在高估值(溢价率660.29%，且较公司2021年1月收购标的公司10%股权的估值3.5亿元增长44.3%)、高业绩承诺的情形，以及标的公司2020年度业绩大幅增长，但公告并未充分披露增长原因及可持续性。

交易所的问询立刻引发了市场的关注和质疑。自2015年以来，跨境电商开始成为资本市场追逐的热点，上市公司收购跨境电商企业的案例频频出现。从相似并购案例的数据对比看，新华锦收购上海荔之的静态市盈率为14.67，低于平均值20.14;动态市盈率12，低于平均值13.4;溢价率660%，高于平均值467%;市净率7.61，高于平均值5.67;市销率1.19，略高于平均值1.09。综合来看，新华锦收购上海荔之50%的股权，标的估值与溢价基本为目前市场的常规水平。另外，与其它案例相比，上海荔之5亿的作价相对来说规模偏小。

对比A股中与上海荔之业务相近的2家上市公司若羽臣、凯淳股份的业绩表现，2020年这2家公司利润平均8700万，平均静态市盈率为42.99，动态市盈率为52.86。新华锦在公告中披露，上海荔之承诺2020-2024年经审计的净利润将分别不低于3400万、4200万、5000万、6000万。按照上述业务相近的上市公司估值水平来看，如果上海荔之能够完成承诺业绩，估值或有较大提升空间。

值得注意的是，和同赛道的部分相似标的相比，上海荔之并不是最亮眼的企业，不过新华锦在国际贸易领域深耕多年，有丰富的海外渠道资源和相关业务积累。如果标的公司能够充分利用好上市公司的优势，产生协同作用，那么标的公司则有望为上市公司带来可预期的增长空间。

据相关资料，上海荔之的母公司百德沃(Buy The World)创建于2010年，是天猫五星级运营服务商，拥有中国第一批品牌电商专业运营团队。上海荔之主要业务包括国内国际品牌在内的线上代运营和分销服务，服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、仓储物流等。据相关资料，上海荔之目前独家代理运营着不少国际知名消费品牌，像戴森、美赞臣、宝洁、联合利华等，涵盖美妆、洗护、食品等消费品。

而新华锦作为山东出口贸易的代表性企业，专注于国际贸易多年，有丰富的海外客户资源。而缺乏国内内销渠道和运营能力的新华锦，或正是看中了上海荔之在母婴、食品和美妆等品类的国外品牌在国内的运营能力，通过资产并购，以这三条产品线为主来布局自身的进口贸易业务，扩大海外品牌在国内的销售，从而构筑出口贸易与进口贸易的双驱动模式。

关键词： 新华锦 上海荔之 股权 收购