9月12日，世纪华通发布收购预案，拟以298亿元购买盛跃网络科技(上海)有限公司(盛跃网络) 100%股权。

盛跃网络为盛大游戏有限公司(盛大游戏)的境内控制实体。盛大游戏曾经是国内最大的网络游戏运营商，2009年9月在纳斯达克分拆上市，2014年私有化退市。

从2014年退市时的19亿美元估值(约合116亿元人民币)到今年拟重新上市时的298亿元，盛大游戏4年间估值增幅156.9% 。

但市场已变化，游戏市场格局由盛大、巨人、完美世界的“群雄时代”变为网易和腾讯的“双雄争霸”，支撑盛大近300亿估值的三年75亿元扣非净利润承诺，充满不确定性。

三年75亿净利挑战A股游戏公司上限

去8月，世纪华通CEO王佶就回归A股表态：“如果盛大游戏顺利的回归A股，我们必然成为A股市场最大的互联网公司。”

根据今年9月12日的数据，298亿估值已经超过三七互娱的218.86亿元市值，在A股游戏领域仅次于完美世界的327.39亿元。

298亿元的交易背后，盛跃网络对未来三年业绩作出的承诺正在刷新A股游戏行业盈利上限。

盛跃网络原股东上海曜瞿如、上虞吉仁、上虞熠诚承诺，交易实施完毕后，盛跃网络在2018-2020年度实现的扣非净利润不低与20亿元、25亿元和30亿元，三年共计75亿元。

与A股其他游戏公司相对比，2017年业绩最好的完美世界年内实现13.98亿元的扣非净利润，巨人网络、恺英网络、三七互娱分别实现12.44亿元、11.27亿元和10.48亿元的扣非净利润，均未超过15亿元。

今年上半年，扣非净利润最高的三七互娱实现7.61亿元。Choice金融数据终端显示，今年三七互娱的归母净利润预期为17.78亿元。

从目前披露的财务数据看，盛大的营收与完美世界、三七互娱尚存差距。

2017年，盛跃网络实现41.94亿元营业收入，而完美世界、三七互娱分别为79.3亿元和61.89亿元。

值得注意的是，盛大2016年的净利润达16.2亿元，超过当期A股游戏行业“冠军”——三七互娱12.17亿元的净利润。

但2016年三七互娱的营收为52.48亿元，盛大的营收仅为38.6亿元，前者净利润占营收比重为23.19%，而后者高达41.97%。

盛大净利润创收的能力并非一直如此强劲。2015年，盛大营收为32.8亿元，净利为7.6亿元，占营收23.17%，与三七互娱同期的19.8%较为接近。

2016年盛大净利润何以突增?9月13日，搜狐财经“公司深读”就此询问于盛大方面，盛大对此并无回应。

此时回归A股，盛大手中还有哪些筹码?

(图表来源：艾瑞咨询《2017年中国互动娱乐行业年度盘点》)

靠“传奇类”游戏起家的盛大游戏仍坚守这一市场，旗下拥有《热血传奇》系列、《传奇世界》系列等产品，并形成覆盖端游、页游、手游的业务体系。

市场曾就盛大游戏的收入比例是否过于依赖传奇系列游戏有所争议。据《时代周报》报道，2016年，传奇类游戏的收入占比在整个盛大游戏的收入中占比不到50%，未来非传奇类游戏的收入占比有望进一步升高。

在手游方面，盛大游戏两款经典游戏《传奇世界》和《龙之谷》均在2017年才推出手游。2018年盛大自研产品包括《传奇世界3D》和《光明勇士》，代理产品为《辐射：避难所Online》，三款游戏均为手游。

回A引众多资本参与，获益均超亿元

从2014年宣布私有化，到今年正式准备注入上市公司世纪华通，盛大的回A之路背后，资本不断游曳其中。

2014年1月27日，盛大游戏首次对外宣布，收到由母公司盛大网络牵头的一家财团的私有化要约，价格约19亿美元，约合116亿元人民币。

同年4月，完美世界、FV Investment Holdings、CAP IV Engagement Limited加入盛大游戏私有化。

11月，盛大游戏创始人陈天桥旗下的盛大网络清空了所持有的18%盛大游戏股份，表示将“全面转型为全球领先的投资集团”。

盛大游戏的私有化之路跌宕起伏，时任盛大游戏前两大股东中银绒业和世纪华通对盛大游戏股权份额展开争夺。

2015年年底，中银绒业在回复深交所的问询函中透露，盛大游戏私有化的持股平台共有9个，其中中绒集团实际控制其中的4个平台，持有41.19%盛大游戏股份。而世纪华通控股前三大股东华通控股、邵恒和王佶共持有盛大游戏43%股权。

两大集团的争夺战中途“熄火”1年。

2017年1月7日，世纪华通前三大股东从中银绒业处购得其所持有的全部盛大游戏股份，收购完成后总计持有盛大游戏90.92%。

然而市场对该消息反应较为消极。1月9日周一开盘，世纪华通连续3个交易日暴跌， 3天蒸发市值约120.26亿元。

今年6月11日，世纪华通发布公告称拟收购盛跃网络100%股权，宣告盛大游戏将注入上市公司。而在此之前，以腾讯为首的各路资本进行了一轮紧锣密鼓的布局。

今年2月8日，盛大游戏发布公告称，获腾讯30亿元人民币入股，双方将在现有业务上强化深度合作。

世纪华通9月12日的收购预案显示，林芝腾讯向世纪华通出让11.83%的盛跃网络股权，交易对价35.26亿元。与入股时相比，腾讯获益约5.26亿元。

收购预案显示，盛跃网络原29个股东中，上海曜瞿如、吉运盛、上虞吉仁、宁波盛杰四家公司为世纪华通关联公司，共计持有盛跃网络38.63%股份，对应115.12亿元的交易对价。

上海曜瞿如是由世纪华通控股股东——华通控股任普通合伙人的企业。去年11月和今年2月，上海曜瞿如两次引入股东，其背后不乏上市公司的身影。

如去年11月15日向上海曜瞿如增资8亿元的上海华璨股权投资基金合伙企业(上海华璨)，其股东包括上市公司大众公用、华谊集团和上海市国资委;同期向上海曜瞿如增资13亿元的珠海鸿瀚投资管理企业(珠海鸿瀚)股东中有中植系公司。

今年8月24日，上海曜瞿如除了华通控股和上虞通捷投资以外的22个股东全部退出。同日，盛跃网络新增25名股东，一进一出两份股东名单多有重合。上海华璨和珠海鸿瀚即在退出上海曜瞿如的同时进入盛跃网络，成为此次交易的股权转让方。

根据9月12日的收购预案，上海华璨持盛跃网络4.06%股份，珠海鸿瀚持2.29%股份，而持股2.37%的珠海鸿泰盈亦有中植系公司的股份。

根据估值，珠海鸿瀚和珠海鸿泰盈所持股份交易对价合计为13.88亿元，而上海华璨所持盛跃网络股份对价为12.11亿元，较其增资上海曜瞿如所投8亿元增长4.11亿元。

此外，盛跃网络持股0.34%的股东若荟投资由自然人董晓红持股70%，杜鹃间接持股30%。

天眼查信息显示，董晓红任多家“国美系”公司高管，而杜鹃持有北京国美东方科技有限公司99%股份，合作伙伴包括黄光裕。根据估值，若荟投资将从交易中获1.01亿元对价。

关键词： 盛大网络 上市