目前持仓：腾讯控股、中概互联网ETF、隆基绿能、东方电缆、联创电子、东方财富、多氟多、牧原股份、万华化学。

本周交易：减仓东缆、中概ETF，加仓牧原，建仓万华。

(资料图片仅供参考)

假期时间观念模糊，误以为今天周日，周记迟到了一天，以往周记发晚一些就会有人催更，这两天都没人催，看来大家的情绪和行情一样低迷。在行情不好的时候依然保持学习和思考——真正热爱投资的人应该不多，大部分人喜欢投资只是喜欢赚钱的感觉，一旦市场不好，就开始怠惰，据我个人经验，行情不好的时候，往往是更有思考价值，更适合寻找机会的时候。

净值再次回到4月低点，小半年走了个对称的抛物线，腾讯立了“大功”，腾讯仓位从25%左右降到20%，哪怕跌到200（-23%），对市值影响也就4.6%，扛得住，躺得平。

关于本周交易，在上篇《对冲》中聊过，简单而言，持仓组合针对宏观不确定性作了一些应对，希望牧原和万华在宏观因素不利的情况下，能降低组合的回撤度，甚至提供逆向回报，当然，他们底层逻辑还是基于企业基本面投资，如果宏观环境好转，他们应该也不会差。

“周期”，是这段时间以来思考得最多的字眼。

看过一些2008年、2000年甚至更早前市场大跌的历史资料，由于未身处其中，缺少切身体会。这一年多的下跌和宏观环境的风气云涌，补上了这层体验——当身处风暴中心，远远没有事后描述的那么云淡风轻。

这个体验给我的提醒是，在宏观周期中，大部分行业和企业都难以独善其身。可以穿越牛熊的公司远比想像中的少，在市场风险释放的时候，成长性并不能构成对价格的支撑，稀缺性才能。稀缺性可以来自于风险对冲属性，比如这两年受益于能源涨价的企业受资金拥抱，稀缺性也可以来自于长期的高确定性，比如茅台特别抗跌。要找到一个可以穿越牛熊的公司实在太难，穿越牛熊的过程也实在太难。

2016年之前，我算得上是一个趋势投资者，投资决策基于对价格趋势的判断；

2016起开始基本面投资，以蓝筹白马为主，自下而上；

2019年至今，转为以赛道/成长股为主，自上而下结合自下而上；

今年之后，依然会基于基本面做投资，但会适当考虑宏观周期，会关注货币、大宗商品、产业结构这些中长周期因素，那些过去不愿意花时间关注的煤炭、石油、猪

肉、有色等傻大黑粗的行业，如今会多看两眼，希望以此提供一些逆周期回报，牧原和万华是一次尝试。

这不是投资理念的重大转变，不跟市场论对错是我一直的原则。尤其宏观周期以数年计，在这样一个时间周期里跟市场对抗很危险，哪怕我们是对的。

这几年的港股就是一例，以PE/PB这些指标看，恒指算得上便宜，依然连跌了4年半。2019年我分析过格顿2期基金为跑输沪深300的原因，结论是重仓港股，之后几年依旧大幅跑输，即便基金管理人投资理念无比正确，但这样的投资结果追求理念的正确意义不大。投资理念的建设一定要有讲究实用主义，少林长拳打得再好，动作再美，步子再漂移，也经不住泰森那直板板的一拳，今年你的持仓再怎么讲究分散配置、预期收益、久期、夏普值，也整不过拿着一支中国神华或陕西煤业。

这算不算投机？我觉得算，但不重要。来这个市场是为了赚钱，不是为了顶着某个名号，巴老爷子买西方石油难道不是基于宏观因素？

昨天的帖子说想开包子铺，一半玩笑一半认真。

不时看到几代人做一家铺子，把一种食物做到极致的故事，很欣赏这样的经营理念和生活状态。

我爱吃包子，记忆中最好吃的包子是小学时在县城车站门口吃过的那个，之后再没吃过那么好吃的包子。

母亲做的笋包也好吃，通常年节才有，料多到出锅时常?？谛?，帮着母亲，擀面，包包子，烧火，其乐融融。

早餐店的包子，好吃，但香精味重，偶尔也会光顾，直到有次听老叶说旁边肉铺最差的猪肉都卖给包子店和馄饨店之后，就很少吃了。

做一笼好包子，做一笼自己也放心吃的包子，开一家货真价实的包子铺，我开始认真考虑这个问题。

这样一间包子铺估计不容易赚钱，我的预期是不亏本就干，反正投入也不多，至少有一件事情忙着。

接下来，每天最重要的一件事，就是做包子，什么时候做到满意，什么时候开干。

关键词：