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来源：金融界

作者：中泰证券

土地出让金是地方政府的重要财力来源，在稳妥实施房地产长效机制的过程中，存在部分地区土地市场降温，短期来看，会对当地的政府性基金预算收入带来一定冲击。在土地市场景气偏弱时期，城投公司参与土拍，一方面可以较低的成本获得土地，在未来土地升值后获得收益，但是另一方面，大额的土地购置，也会带来城投公司的资金占用压力，增加外部融资需求。

2022年1-9月，全国供地面积和供地收入分别为11.93亿平方米和21569.45亿元，同比分别下降35.84％和59.52％。从供地面积看，宁夏、青海2个省份供地面积实现同比正增长，海南、上海、辽宁、重庆、和天津为供地面积同比降幅最大的五个省份。从供地收入来看，所有省份均有所下滑，其中吉林、天津、黑龙江、辽宁、重庆为供地收入同比降幅最大的五个省份，福建、陕西、山西等省份降幅相对较小。

2022年1-9月，存量城投债规模最大的前十个省份中，土地出让金下滑较明显的省份包括江苏、四川、湖南、湖北、重庆、江西、安徽、河南，同比降幅分别为78.19％、62.31％、59.26％、51.96％、81.54％、56.30％、60.14％、66.65％。土地出让金规模最大的前100个地级市中，茂名市土地出让金增速超30％；西安市、宜昌市、菏泽市3个地级市土地出让金增速在0％-30％之间；沈阳市、南京市、淮安市、南通市、苏州市、泰州市、南宁市、中山市等地市土地出让金降幅超80％。

2022年1-9月，城投拿地金额占全国土地出让金比重为11.77％。江西城投拿地占比最高，为26.59％，江苏、湖南、四川、重庆4个省份城投拿地占比在15％-25％之间。全国范围内，嘉峪关市、黄石市等5个地级市城投拿地占比在50％以上；遂宁市、岳阳市等18个地级市城投拿地占比在30％-50％之间；盐城市、常州市、宜昌市、绍兴市、柳州市等30个地级市城投拿地占比在20％-30％之间。土地出让金规模最大的前30个地级市中，南通市、常州市、南京市、绍兴市、苏州市、台州市城投拿地占比在20％以上。土地出让金规模最大的前100个地级市中，景德镇市和黄石市城投拿地占比在50％以上；遂宁市、上饶市、岳阳市、宜春市、南通市、株洲市、抚州市、镇江市、黔西南州、泰州市城投拿地占比在30％-50％之间；常州市、保定市、南京市、盐城市、绍兴市、威海市、六盘水市、肇庆市、苏州市、宜昌市、宿州市、太原市、枣庄市、台州市城投拿地占比在20％-30％之间。

2022年1-9月，拿地金额较大的城投以区县级城投和地市级城投为主。其中，厦门市城市建设发展投资有限公司、杭州运河集团投资发展有限公司、无锡市新发集团有限公司、苏州工业园区建屋发展集团有限公司、杭州市城建开发集团有限公司、合肥城建发展股份有限公司、杭州萧山城投资产经营开发有限公司、杭州富春山居集团有限公司、常州市武进高新区南区建设发展有限公司、丹阳市开发区高新技术产业发展有限公司拿地金额超25亿元。

从城投债投资角度看，需要关注土地市场景气度持续下行的地区，以及城投拿地占比较高的地区，同时，对于拿地金额较大的城投公司，需要关注拿地的用途、后续融资需求和债务的到期压力。

风险提示：信息披露不及时；城投判定不准确；原始数据源有误；数据提取失误；手工统计误差。

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