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来源：金融界

这些天股市面临很多阻力，美元走强对那些进口原材料的公司和拥有海外客户的公司来说是一根刺。利率正在上升，这意味着经济增长放缓，利息支出增加。成本通胀和零部件短缺也不会很快消失。

但对投资者来说，未来一年还有一件事要重要得多，那就是利润率的下降。从本赛季的前景来看，不祥之兆已见诸报端。

股东应该关心的原因并不令人费解:由于通货膨胀推高了价格，预计销售将增长，但利润率的下降——被通胀推动的成本上升所侵蚀——不会转化为利润增长速度如投资者预期的那么快。简单地说，这对估值倍数和股价都是不利因素。

本季度的财报并不能很好地反映出未来的情况。虽然存在一些问题，但标准普尔500指数成份股中有70％的公司业绩都超过了分析师的预期。

真正的洞察将来自于公司的前景——少数几家公司已经提供了对新年的初步展望。例如两家工业公司——过程自动化设备供应商罗克韦尔自动化（Rockwell automation）和艾默生电气（Emerson Electric），这两家公司的财年将于今年9月结束。

罗克韦尔公司的销售指导高于华尔街的预期，部分原因是为了抵消通货膨胀而提价。在周三接受《巴伦周刊》（Barron ’s）采访时，该公司首席执行官布雷克莫雷特（Blake Moret）听起来对回流和自动化趋势持乐观态度，这应该会让未来几年的销售受益。

但该公司的盈利预期低于分析师的预期。罗克韦尔预计将扩大利润率，但没有投资者希望的那么多。

周三，罗克韦尔股价收跌7.9％。该股今年以来下跌了33％；标准普尔500指数和道琼斯工业股票平均价格指数分别下跌了21％和12％。

艾默生也预计，2023年销售增长将加快，但利润率应该会下降。

其他人则在谈论2022年的硬着陆。来自TE Connectivity （TEL）的指引暗示，与第三季度相比，第四季度的利润率将下降。此外，供应链问题也影响了Zebra Technologies第三季度的利润率。

根据对几家美国大型工业企业的预估和预期，华尔街预计明年的营业利润率将比今年低约1个百分点。

一个百分点可能看起来不多，但利润率已经远远高于疫情前的峰值。

重型设备制造商CNH工业（CNHI）的首席执行官斯科特温在接受《巴伦周刊》采访时表示:“我们正处于工业利润率的历史水平。”“我长期看空利润率。”

Wine并没有给他的公司提供指导；他只是现实一点。他将尝试通过在产品中添加新技术来提高公司的利润率，但他不相信所有公司都能留住与疫情相关的波动带来的一些好处。

如果明年工业营业利润率回到大流行前15％的平均水平，那么工业营业利润将比2021年下降25％——尽管预计销售额将增长3％，但这是一个很大的下降。

这样的利润率下降不太可能一下子发生，但经过几年的时间，利润率下降将持续不利于盈利增长和估值倍数。

标准普尔500指数中的工业股就是一个很好的例子。目前，它们的市盈率约为17倍，略高于该指数的16倍。不过，工业股的股价通常较大盘有小幅折让。如果利润率上升，利润增长放缓，它们将再次折价交易。

利润率下降不仅仅是工业企业的担忧。比如，分析师就担心苹果（Apple）。他们预计2023财年的营业利润率为29.4％，低于2021财年的30.3％。

华尔街预计，苹果的销售增幅将在4％左右，而利润增幅将略低于4％。在截至9月份的本财年，这家科技巨头的销售额和每股收益分别增长了7.6％和9.5％。

疫情前，苹果的营业利润率约为26％。当时股价是明年预期收益的15倍左右。目前股价约为明年预期收益的22倍。

投资者知道这一切的走向。更低的利润率成为默认。估值下降。而股票价格也不会上涨得那么多或那么快。

利润率的下降并不是所有公司不那么光明的未来。但它们的阴影会持续很长时间，让投资者不得不认真考虑他们把钱放在哪里，放在哪里，以及从哪里取出钱。

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