【资料图】

说下血制品的三击1)利润率，这门生意，常态下毛利率50%左右，派林暂时低于50%，未来上50%是大概率。随着研发加大投入开花结果，优化产品种类和结构后，甚至会超过50%。

这是一击。供给垄断，供不应求，壁垒极高。净利率20%，ROE20%，现金流也是不错的。考虑垄断特性，未来3年内，利润率持续保持并有所提升是完全可以期待的。就问这样的生意，全国就26家企业，还是行政垄断，有多少行业有这个待遇？2)采浆量，2022年大概是1000吨，到2025年前会达到1500吨，3年总量增长50%，复合增速为15%。

这是一击。3)估值变化方向，前低16块附近，120亿市值左右，净利润简单算4亿，30倍PE。静态看不算特别低，但考虑到这门生意垄断带来的利润率稳定性和业绩的成长性，我个人认为合理估值在40-45倍左右，超过50倍属于高估。

再看另一个角度，前期天坛市值245亿，股价14左右，利润很快就会超10亿级，在手浆站已过100个。从我实业的经验看，这样的生意，即便放在一级市场都会被抢着投，更何况有A股流动性溢价的加持。这样的行业龙头，这样的价格，都不叫低估，那什么叫低估。

这又是一击。

4)变化的时机，因为疫情原因导致，血制品供不应求是市场共识，为了满足人民群众的生命健康需要，叠加老龄化进入拐点。个人认为，行业现阶段处于审批新浆站的大周期前期，采浆量会进入新一轮实质性增长周期，这势必改变市场预期，这从机构跑步入场龙头公司可见一斑。

5)经历了集采和整体医药板块杀估值，负面信息属于最近5年来最强时期，个人认为，后续不会有更强的负面预期。

综上，个人判断，血制品板块已经进入长达3-5年的新一轮成长周期，其中的优质个股1-2倍是最起码的目标，并且确定性极高。

(脱离了大底部，请注意风险，据此投资亏赢自负。)

$派林生物(SZ000403)$ $天坛生物(SH600161)$ $博雅生物(SZ300294)$

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