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4月11日，金晶科技披露2022年年度报告。报告显示，金晶科技2022年实现营业收入74.59亿元，同比增长7.76%；实现归母净利润3.56亿元，结合2022年成本上升且产品销售价格承压，以及当期计提资产减值和资产处置损失等因素后，盈利符合预期；资产规模稳步提升达到114.61亿元，同比增长5.88%。

图1：金晶科技近三年营收及资产变动情况

资料来源：巨灵财经；金融界上市公司研究院制图

金晶科技是玻璃行业、纯碱行业龙头企业之一，业务涵盖建筑玻璃、纯碱业务、光伏玻璃业务三大板块。其中，光伏玻璃产品收入在报告期内逐月创出新高，实现了业务占比同比高速增长。其中，金晶科技前瞻性布局的TCO玻璃步入收获期，光伏相关业务板块有望为公司提供新的增长动力。

基于营收的稳步增长以及良好的发展预期，金晶科技2022年拟向全体股东每10股派发现金红利0.3元，合计派发红利4252.01万元。着眼未来，金晶科技未来增长有何看点？金融界上市公司研究院对公司2022年年报进行梳理分析后认为，全产业链布局、业务复苏、产品具有极强发展潜力三大主线将成为支撑金晶科技未来发展的核心价值逻辑。

全产业链布局，业务护城河不断深化

将金晶科技2022年的营收按产品进行分拆可以发现，在房地产市场萎靡，需求端受到较大影响以及生产原材料成本不断上扬的影响下，金晶科技建筑玻璃业务板块下的技术玻璃以及建筑玻璃营收和毛利率下降，累及当期利润。

图2：2022年金晶科技各产品营收情况

资料来源：金晶科技2022年年报

但值得注意的是，同期公司化工产品，即纯碱业务营收显著增长。事实上，玻璃的原材料主要包括纯碱、石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。其中纯碱占原材料成本比重达到54%。而金晶科技全资子公司山东海天生物化工有限公司的纯碱年产销量已达135万吨，是华东地区第三大纯碱企业。

这意味着，在需求萎缩，纯碱等生产原材料价格不断上涨的市场大环境下，金晶科技不仅可以利用纯碱业务的营收增长对冲玻璃业务营收减少的风险，还能在成本端实现更优的成本把控，同时确保玻璃生产的原材料供应。

年报显示，目前金晶科技已形成矿山/纯碱玻璃玻璃深加工全产业链条，进而可以实现行业景气互补、平滑周期，业务护城河拥有极大纵深。未来随着光伏玻璃、节能玻璃、深加工产品比重的不断提升，金晶科技全产业链优势在未来竞争中将愈加明显。

此外，金晶科技的纯碱业务本身也具有可观的成长空间。纯碱下游应用领域主要有玻璃行业、无机盐行业、冶金行业、轻工行业等。在“碳达峰、碳中和”的政策下，绿色建筑、绿色能源等细分赛道进入快速发展轨道，太阳能和储能将迎来快速增长，光伏玻璃和碳酸锂相关行业产能将进入增长期，对纯碱需求形成支撑。因此，金晶科技自有的纯碱产能不仅为公司控制了纯碱成本，还将为公司贡献可观的利润，有望成为业绩的增量驱动力。

建筑玻璃业务有望回暖，节能产品占据先发优势

玻璃下游需求与房地产竣工面积相关度较高，据中邮证券研报数据显示，从玻璃下游需求构成情况来看，建筑房地产行业、汽车制造业和电子信息等其它相关产业对玻璃产品的需求量占比约是75：15：5，玻璃市场需求受房地产行业景气度影响较大，总体与房地产竣工数据呈正相关。

因此，正如上文图1所示，自2021年房地产企业流动性承压，竣工面积回落后，玻璃市场需求存在较大幅度下滑，致使相关企业业绩承压。而2022年11月以来，政策端对房企融资放开等一系列宽松政策推动“保交楼”落实，房地产竣工端修复逻辑具备较强确定性。另外，从房屋新开工到竣工大约2-3年的时间周期来看，2021年上半年的房地产新开工高峰将逐渐于近两年演变为竣工高峰期。玻璃作为典型竣工端的建材，需求将有望获得加速回补。

从供给端看，受行业景气度下降影响，部分业内企业玻璃产线进入冷修，整体产能进入较低水平空间。据金晶科技2022年年报显示，截至2022年12月末，全国浮法玻璃生产线共计307条，在产241条，在产日熔量共计16.1万吨，同比减少7.4%。

国家统计局数据显示，2022年1-12月，全国平板玻璃累计产量10.12亿重箱，同比减少3.7%。产线开工率和产能利用率基本上达到近年来的较低水平，与2020年3月的水平近乎一致。需求端的复苏与供给端的下降或将形成共振效应，带动产品价格及毛利率的快速上扬，进而在短期实现相关业务板块的营收修复。

此外，在建筑玻璃的需求结构中，三玻两腔以及节能Low-E玻璃的使用量和占比近年来持续提升。2022年4月1日起强制实施的国家标准《建筑节能与可再生能源利用通用规范》中提高了居住建筑、公共建筑的热工性能限值要求，平均设计能耗水平在现行节能设计国家标准和行业标准的基础上分别降低30%和20%。

在建筑节能重要性凸显，绿色建筑、低能耗建筑获得推广的背景下，Low-E节能玻璃将逐步替代普通建筑玻璃，直至成为房屋标配。而金晶科技投资建设的金晶智能制造Low-E节能玻璃产业链项目（一期）已于2022年6月20日投产，可生产高性能单银、双银、三银等高附加值的镀膜节能玻璃产品1000万平米/年，卡位趋势发展，成功占据先发优势。年报显示，上述项目已被列入山东省重大项目，被中国建材联合会确定为“建材行业碳达峰试点企业”。

技术实力构筑坚实壁垒，第二生长曲线即将开启

从未来发展的角度看，2022年度金晶科技绿色能源光伏产品收入逐月创出新高，实现了业务占比同比高速增长，已成为公司打造第二生长曲线的核心驱动因素。其中，TCO玻璃产品

尤为值得关注。

TCO玻璃即透明氧化物导电玻璃，是在平板玻璃表面通过物理或者化学镀膜的方法均匀地镀上一层透明的导电氧化物薄膜，实现对可见光的高透过率和高的导电率。TCO玻璃是光伏薄膜电池组件及钙钛矿电池组件的主要配件，下游代表公司包括极电光能、纤纳光电、协鑫光伏等知名企业。

由于镀膜工艺实现难度高，技术壁垒显著，行业内可实现TCO镀膜玻璃量产的仅有日本板硝子等少数企业。而金晶科技经过多年的研发和技术沉淀，掌握了薄膜太阳能面板用玻——TCO镀膜玻璃专用技术，主要产品为电池前板玻璃和背板玻璃，定位于薄膜太阳能光伏组件的主要辅件。

金晶科技已于2022年建成国内第一条TCO玻璃产线，成为目前国内唯一能够量产TCO玻璃的企业。公司在山东拥有年产1500万平米TCO玻璃生产线2条，并同时启动了对滕州金晶玻璃有限公司二线600T/D玻璃生产线升级为TCO产线的改造工程，预期2023年第三季度可竣工。

下游市场开拓方面，除了冷链、建筑领域，金晶TCO玻璃产品性能也得到了国内光伏行业客户的认可，公司于2022年10月与国内钙钛矿电池研发生产领先企业——纤纳光电签订《战略合作协议》，根据合作协议，公司需根据纤纳光电未来的钙钛矿扩产规划，投资建设相应的TCO玻璃产线，以满足纤纳光电的生产需求。纤纳光电未来若每增加1GW的钙钛矿电池产能规划，公司需配套不低于500万平米/年TCO玻璃产能，这也为金晶科技相关的业务未来增长提供了稳定保障。

此外，在研发层面，金晶科技注重技术研发，研发费用长期处于高位。2022年年报显示，金晶科技研发费用达到2.07亿元，已连续三年保持增长。随着生产技术的不断迭代，TCO等新型产品逐步放量，建筑玻璃业务的陆续回暖，金晶科技或将迎来一轮全新的成长周期，并塑造出更具发展前景，更符合时代发展要求的业务格局，公司未来前景值得期待。

对于公司未来发展，金晶科技董事长王刚表示，“下一步，我们要在绿色发展理念的引领下，继续加大对光伏玻璃方面的研发投入，加快产品升级，扩大产业规模，力争在十四五时期实现集团绿色能源新材料收入占全集团70％左右，让玻璃成为中国碳中和的持续贡献者。”

本文源自：金融界上市公司研究院

作者：天利

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