第一财经 作者：周艾琳

持续盘整也有助于一些更长期的动能指标摆脱“超买”状态。

2025年1月1日，新年伊始老铺黄金豫园店门口就排起长龙，9折的优惠吸引了众多购金者。

2024年以来，由于金价飙升，一年涨幅接近30%，但金饰消费萎靡不振，金店更是迎来“关店潮”。于是，岁末年初，各大金店都打出了“折扣牌”。例如，周大福线上购金为9.7折，部分品牌也祭出每克减100元的优惠。

当前，上海金的交易价格为616.26元/克，而周大福、六福、老凤祥金店的门店金价则约为800元/克，相较于黄金交易价格有不小的溢价，且还需收取加工费。这也导致消费承压。不过，各界对于金价攀升的预期并未消退，商家也寄望于春节行情。世界黄金协会中国区行业拓展及营销负责人陈志君日前对记者表示，2024年应对高金价，业者多选择增加小克重产品，但保值诉求和高金价推升了黄金投资需求，未来如何进行营销、产品工艺创新、把握年轻人喜好等仍将是核心。

关键还在于，国际金价在2025年还是否有望冲击3000美元/盎司大关？多位交易员和行业分析师对记者提及，未来降息、弱美元、地缘乱局是黄金牛市的催化剂，短期回调将使黄金再次变得更具吸引力，持续盘整也将有助于一些更长期的动能指标摆脱“超买”状态。

新年黄金消费机遇和挑战并存

截至北京时间2025年1月1日18:20，黄金现货价格报2625美元。现货黄金在11月逼近2800美元的纪录高位。然而，随着特朗普2.0行情的发酵，强美元、高利率的预期导致黄金多头暂时获利了结，金价一度跌入2500美元区间。尽管如此，一年以来金价的涨幅仍逼近三成。

相比旺盛的黄金投资需求，金饰品消费却黯然失色，黄金加工、金饰品零售行业陷入出清周期。事实上，业内人士也表示，新年伊始的排队购金仍存在季节性和促销的原因，而且不同金店的销量差异颇大。

世界黄金协会的数据显示，2024年三季度，全球ETF基金净流入94.6吨，终止了连续9个季度的流出态势，总持仓升至3200吨；全球金饰消费总量同比下降12%至459吨。其中，中国市场金饰需求为103吨，环比反弹19%，但在金价和经济因素的综合影响下，金饰消费较去年同期下降34%，较10年平均水平低36%。

中国珠宝首饰板块继2023年表现领先后，随着2024年3月底金价大幅上涨导致市场出现观望情绪、叠加高基数影响，从财报中也不难发现，自2024年二季度以来该板块进入下行周期。

高盛此前发布的中国珠宝行业报告提及，该机构预计2024年下半年部分被抑制的需求将会回补、2025年二季度将出现周期性反弹，但该机构对金饰品前景的展望比市场预期更为悲观。这归因于一些结构性不利因素，例如婚庆、新生儿送礼的刚需萎缩、消费者行为从偏好商品转向注重体验，以及新产品周期匮乏。此外，该行业已经过度饱和，2021-2023年期间全国珠宝店数量的年均复合增速超10%，但需求并未增长。

不过，机遇也仍存在。近年来，新工艺成为突破点，古法金与5D硬金工艺为中国黄金饰品行业带来的机遇。例如，古法金以其独特的手工工艺、复古质感和浓厚的文化底蕴，迎合了消费者对传统文化与美学的认同感；5D硬金工艺采用先进的压铸技术，使黄金饰品具备轻盈、硬度高且不易变形的特点。这也使得足金逐渐具备了K金的外观竞争力。

也正因如此，品牌之间的差异也开始凸显。例如，2024年老铺黄金的港股IPO大超预期，上市首日，股价飙升超70%。作为中国首家推广 “古法黄金” 概念的品牌，老铺黄金从创立之初就明确了高端市场的定位，并采取“一口价”策略，平均每克黄金 1500 元的售价远高于行业平均水平。过去三年收入复合年增长率达到 58.6%，毛利率均超过 40%，远高于传统黄金珠宝品牌20%的水平。

高盛此前提及，将老铺黄金作为该机构中国珠宝覆盖板块中唯一评级为买入的股票，因其高增长潜力受益于品牌上升周期高端古法黄金专家的小众特色定位。

相较之下，此前周大福(01929.HK)3个月已关店145家的消息也引发热议，周大福、六福集团(00590.HK)的三季报都显示零售值出现双位数放缓。

陈志君也表示，疫情期间，金饰珠宝行业实现了短期的加速发展，但自2021年后，行业增速逐渐放缓。面对这一局面，世界黄金协会对行业提出了若干建议。

首先，珠宝行业需适应增长动能减弱、高速发展红利消退的现实，回归珠宝本质经营。金饰珠宝作为低频消费、非刚需产品，其市场需求更具挑战性。

其次，行业需深入理解当前消费者的底层需求逻辑。消费者日益注重理性消费，并倾向于选择保值、储蓄与升值属性突出的产品。

此外，面对年轻的Z世代逐渐成为主力消费群体，行业需做好未来趋势的提前布局。例如，细分化发展尤为关键，即通过品牌定位、渠道优化与货品多样化满足不同消费群体需求；数字化与社交媒体结合也将是决胜关键，利用数字社交平台与线上线下融合(O2O)提高品牌影响力与触达效率；精细化精准营销亦是重点。

国际金价新年冲击3000美元大关？

对于黄金行业而言，金价的走势也至关重要。

2024年11月美国大选之前，3000美元的目标看似近在咫尺。降息、弱美元、地缘乱局是黄金牛市的催化剂。不过，随着特朗普的胜选，强美元卷土重来，中东局势也稍事缓和，这也导致黄金一度跌入2500美元区间。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对记者表示，尽管短期方向看起来略显不明朗，但市场对黄金的长期前景毫不怀疑。通胀压力、央行储备和地缘政治的不确定性，将继续支撑黄金在多元化投资组合中扮演战略资产的角色。

在他看来，经历了2024年的大涨之后，短期回调将使黄金再次变得更具吸引力，这也有助于使得月度相对强弱指数(RSI)摆脱“超买”状态。一旦消除一些泡沫，当价格接近一些潜在重要支撑位时，交易员们就会留意是否会出现强烈的看涨信号。

当前，2500美元是一个值得关注的重要支撑区域，200日均线位于其下方约25美元处。交易员认为，2025年金价若能顺利突破该区域，则可能向2024年高点2790美元迈进。如果2025年价格创下新高，3000美元是下一个关注的重要心理价位。

不可忽视的是，全球央行是近两年来关键的购金势力。但可能由于金价过高，中国央行一度中断购金六个月，此前则已连续18个月增加黄金储备。不过，中国在12月初恢复购买黄金。这似乎也显示了全球央行购金的一个趋势——长期增配趋势不变，且可能会把握回调的时机增配。

各界认为，驾驭2025年的黄金市场需要采取平衡的策略。在以谨慎开局的预期下，耐心的投资者可能会看到黄金重放光彩，最终迈向梦寐以求的3000美元大关。

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