“金九银十”消费+开工旺季以及对来年“开门红”的经济回升预期为大盘价值股行情创造了基本面条件。大盘明显跑赢小盘的情形分别为2012年Q4、2014年Q4、2016年Q4、2017年Q4和2020年Q4，其中2012年Q4和2014年Q4是金融强势上攻，2016年Q4是周期占优，2017年Q4和2020年Q4是消费占优。

从经济增速来看，GDP同比在第四季度显著高于三季度的情形分别是2012年、2014年、2016年和2020年，从PMI指标来看，2012年Q4、2016年Q4和2020年Q4PMI均相比三季度出现边际改善，这几段时期中国经济整体呈现企稳回升的趋势。从投资情况来看，2012年Q4房地产投资和商品房销售显著回暖，2016年Q4基建投资增速上行，2020年疫情爆发后固定投资增速于Q4触底回升，同期工业增加值同比转负为正，开工旺季带动建材和建筑装饰在2012年四季度和2016年四季度均获得较高收益。从消费需求来看，2017年出口增速在三季度向四季度的转换中边际上升，2020年疫情四季度国内外需求均相比三季度出现明显改善，出口金额同比在2020年11月达到25.4%，而同年三季度仅在零值附近徘徊，社零总额降幅也从2020年6月的16.63%收窄至0.96%。

关键词： 中小成长重新崛起 价值板块防御属性 价值板块 防御属性