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日前，部分基金公司和保险公司公布了个人养老金可购买的公募基金和专属商业养老保险的投资收益率。从数据看，绝大部分产品的投资收益率超过5%，部分公募基金产品收益率甚至超过了8%。

与此同时，市场上对于个人养老金可购买的金融产品收益率存在两种截然不同的观点。有的认为，产品的收益率不错，短期看已经跑赢了不少宽基指数；也有观点认为，产品的收益率吸引力不足，中长期看还有待提升。

来自人力资源和社会保障部的数据显示，截至2022年底个人养老金参加人数1954万人，缴费人数613万人，总缴费金额142亿元。这意味着个人养老金投资作为一项长期的制度安排，目前只是迈出了万里长征的第一步。要把个人养老金积累好、运营好，需要秉持长钱长跑的理念。

首先，无论是公募基金还是专属商业养老保险，挂钩的底层资产少不了要包含股票等权益类金融产品。从近年资本市场的运行来看，收益率波动难以避免。例如，养老目标基金会通过逐渐降低权益类产品仓位的方式降低产品波动，提升投资者的持有体验。如果个人投资者厌恶收益率波动，可以选择养老储蓄等低风险产品，或者调低养老保险进取型账户的资金比例，达到平抑收益率波动的目的。

其次，个人养老金账户的特点是封闭积累、长期投资。如果把个人养老金放到20年或30年的投资周期来看，现有的短期收益率无论是5%、8%还是10%，都不能与多年后的收益率画等号。也就不能就此作出个人养老金未来收益率高还是收益率低的判断。

要解答个人养老金长期收益的问题，可以借鉴同类产品的成绩单，也许可以找到答案。全国社保基金近20年的年化收益率超过了8%。从2007年至今，我国的企业年金年化收益率也超过了7%。这说明，以社保基金和企业年金为代表的养老金投资长期来看能够取得稳定收益。如果个人养老金账户也采取类似的投资方式，长期收益是有保障的。

再次，个人养老金制度属于政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。对个人投资者而言，购买金融产品应考虑的是自身的风险承受能力和现金流状况，据此自主决策购买相应的金融产品。如果仅仅盯住产品的短期收益率或者非常在意产品的波动，即便买入也很难长期持有。有可能陷入频繁换仓，买入即下跌，换仓又下跌的窘境。

此外，从其他国家的个人养老金运营经验看，个人养老金的长期投资回报率平均在7%左右，大约是银行五年期定期存款的2倍左右。金融机构应探索长周期维度下混合类大类资产的配置，包括多资产、多策略、净值控制、风险管理等，熨平市场波动，这既有助于获取超额收益，又能改善投资者的购买和持有体验。

从资本市场发展的角度看，有研究机构测算，中长期来看，个人养老金制度建设至成熟期有望为资管行业带来18万亿元至26万亿元增量资金。面对这样规模的长钱，更需要有耐心、有信心，方能使得个人养老金成为稳定大类资产投资收益、稳定资本市场发展的重要力量。

关键词： 资本市场 公募基金 养老保险