假设你准备拿出30万，投在自己精心挑选的6只价值类个股上。

(资料图片仅供参考)

6，是一个恰当的数字，既可以适度分散降低总体风险，又不会过度分散导致收益平庸，那还不如买指数ETF省事。

这里有一个基本假设，你是一个对自己选股能力有信心的人。

那你的选股准确率可以达到多少呢？大多数人都会说出一个远高于自己实际水平、以及远高于平均水平的数字。这没啥不好意思，这就是人性。就像70%的人都认为自己的长相、90%的男司机都认为自己的驾驶水平在平均线之上一样，不符合逻辑，但完全可以理解。

但是我在这个逻辑推演中，对你的选股成功率只能给到50%，相信我，这已经是很乐观了。

继续往下算。6只股票一半也就是3只选对了，平均每只获得年化收益20%（这也很乐观了，标普500的年化收益也就不到13%），那这三只股票一年下来替你赚了5万＊20%＊3=3万，除以30万本金，收益率为10%。很平庸对吗？但看一看大A多年的尿性，你也不好期待更多，毕竟你还是赚钱的。

现在成败的关键就在你选错的3只股票上了。如果不止损，你认为它们平均会亏多少？如果再加上你买入时还没有择时，你又会亏多少？

插一句，一直坚持价值投资，但持有的股票从没有腰斩过的同学举个手？

我自己的判断，选错的股票，一年内平均下跌20%~40%是很中性的情况，其中一些股票会腰斩甚至下跌70%或更多。即便平均只跌30%，你也会面对非常麻烦的一点，就是你不知道手上持有的那些亏损的价值股中，哪一只会一直跌倒腰斩。

毕竟，腾讯从高点最多跌了74%，茅台跌了48%，万科60%，伊利50%，格力47%，海天61%，金龙鱼74%，爱尔65%，恒瑞72%，迈瑞50%……

而这些都还是公认的优秀企业，你一直拿着，也许3年后、5年后还有重回高点的希望（年化收益率就不要奢望了），如果持有的是那些曾经的大牛股、但现在已被踢出价投阵营的，还有可能保本出吗？这类例子太多不举了，伤人。

所以，我们的收益就变成了3只赚钱的一共赚了3万，3只亏钱的一共亏了4.5万，总体亏损1.5万，收益率-5%。相信我，这个收益率已经强过至少一半的散户了。

通过这个不太严谨的推导，我想说的是：

根本上讲，投资就是一个追求正EV的游戏，如果个股收益的平均上限就是20%，但是因为不止损，个股亏损的下限可以轻易击穿50%甚至90%（看看今年的港股和美股中概），那这个游戏的正EV如何实现？靠你把选股成功率提高到80%？

而在所有的投资派别中，在面对择股错误的风险上，价投是最让人揪心的。因为每一位价投信众都把“不想持有十年，就不要买入一日”、“买股票就是买入企业的一部分”、“最简单的投资方法就是买入好公司长期持有，永不卖出”这些价投语录背得滚瓜烂熟，却不知背后隐藏的巨大风险。

第一，你怎么判断你买入公司就是可以长期持有的好公司？以及，现在好的公司未来不会变成平庸公司，甚至破产？这样的例子太多了，柯达、GE、GM、AIG、诺基亚、雷曼兄弟、雅虎……而华尔街的数据分析显示，真正具备主动择股能力的基金经理不超过10%，你哪里来的自信？

第二，我一直以为，所有价值投资书籍最糟糕的一点，是从来没有人认认真真地教投资者，如果判断错误了该如何止损。以至于大量新手投资者误以为价投就是从一而终、从不止损的。

真是这样吗？如果你认真看一遍巴菲特历年的致股东信，你就会发现他做了多少次的止损了，从初期的纺织公司Waumbec，到反复买入又反复卖出的航空股，从很看好的鞋业公司Dexter，到几乎成为老巴滑铁卢的所罗门公司，从英国超市特易购、能源期货Energy Future，到老巴绝对能力圈内但依然巨亏26亿美元的康菲石油，再到一直到前几年还鼓吹但最终黯然退出的IBM……奥马哈圣人做的止损还少吗？

股神也是人，他也会犯错，他之所以能称“神”，不仅因为他的智慧与眼光，也在于他的纠错与进化能力。

而我们，要啥没啥的个人投资者，凭啥认为自己就该坚持一直持有，永不卖出？

这一点上，一直被价投视为旁门左道的趋势投资者可就轻松多了，因为是对所有个股都木有感情的渣男，必须按照计划的止损位严格止损，身段更灵活的，很多时候止损价都等不到，趋势坏了坚决走，那当然不会承担一丝丝亏损超出底限甚至无限度放大的风险。

而这个游戏最终能获得胜利的基础，是你一直活着坐在牌桌上呀朋友们。（老巴也说第一不要亏损，第二还是不要亏损，但是他不告诉你怎样才能不亏损呵呵）

如果通过以上不是很严谨的推导与例证（毕竟是在手机上码的，费眼，大家多包涵），大家能认同价投也应该止损的道理，那同理也可以论证，价投也应该择时（我更愿意称之为侯时）。

最后引用一段我读商学院时，那个很喜欢的荷兰籍营销学教授说的一段话：

有些事情是道德的，有些事情是不道德的，而营销是无关道德的。

我想套用这个句式，说一句：炒股赚钱，也是无关道德的。

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