事件：

(资料图片仅供参考)

中国中免发布业绩快报，2022年营业收入544.63亿元，同比下降19.52%；实现营业利润76.05亿元，同比下降48.63%；归母净利润50.25亿元，同比下降47.95%。其中22Q4收入150.99亿元，同比下降17%；归母净利润3.97亿元，同比下降66%。

总体业绩不及预期。

2023的复苏情况：

今年以来，公司门店销售呈现明显回升迹象，截至目前，营业收入同比、环比均实现大幅增长。公司将抓住当前消费全面复苏和出入境政策放开的机遇，不断提升免税产品及服务供给质量水平，多措并举释放免税消费潜力，为广大消费者提供更为便捷优质的免税购物服务，更好地发挥消费对经济复苏的拉动作用。

基金持股：

在公募基金四季报中重仓中免的基金600+，因为中免是大权重的原因有大量被动型基金重仓中免，又有各个公司的消费选手长期重仓公司，因此长期的“铁粉”对中免的热度还是很高（又被动的原因，也有风格的原因）。

其中例如刘彦春、谢治宇、胡昕炜这类顶流消费基金经理重仓中免，季文华、曲扬等一类长期价值投资或偏中大盘的均衡型基金经理重仓中免。

（持有中国中免规模最大的基金）

（持有中国中免规模最大的基金经理）

（主动型基金中持仓占基金市值比重最高的基金经理）

由于大资金的原因，因此在一定程度上造成了A股中免的弹性没有那么大。但港股中由于交易量占比比较小，可以看到春节期间的弹性还是很大，但是在南下资金开了后，又有节前博弈资金的流出。

但2023年注定还是基本面反转的一年，根据近期的交流基金经理对公司的关注度较高，但是进行操作的可能不多。如果春节的数据尚可，后面几个月的数据就特别关键。

但是最近一周的连续阴线已经反映了22Q4的不及预期。

本周卖方调研情况：供参考……

亚接待能力：春节期间客流快速反弹，达到4-5万人/天，凸显免税消费需求旺盛，店内较为拥挤。目前一期二号地封顶，三期规划200多亩面积，之后一二三期同时运营，能够满足旅客接待能力需求

新海港：春节数据让公司非常有信心，卡地亚、ysl开业后顾客旺盛。说明中免做好产品、有竞争力的价格、优质的服务就能吸引到客户

顶奢谈判进展：新海港Gucci、Prada将陆续开业，其他顶奢相关谈判合作在按原有计划进行中。

出境游开放应对：公司早在开放前就已提前规划口岸店、市内店布局，同时一直在关注韩国等其他免税市场动向。认为只要抓好产品、服务、价格三个方面就不必担。

价格体系：三年来价格偏低是特殊时期的特殊办法，但也得到了供应商的大力支持，后续会逐步恢复正常的价格体系/正常的运营

消费回流：出境放开不可怕，中免拥有机场免税渠道，公司更关心如何在机场渠道和市内免税渠道利益最大化，中免作为中国公司最懂得如何服务中国消费者。

供应商条款：中免作为全球第一大免税商，拥有最强的议价能力。看免税品类香化、精品等，中免的毛利率是最优的，中国庞大的消费者规模是中免议价权的来源。

$中国中免(SH601888)$$王府井(SH600859)$

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