3月10日晚，被资本市场称为“医美茅”的爱美客发布公告，拟以1.9亿美元收购“童颜针”艾塑菲（商品名）的母公司韩国REGEN Biotech Inc.公司（以下简称韩国REGAN公司）85%的股权。

需要注意的是，爱美客旗下已有一款名为“濡白天使”的“童颜针”在售，且目前艾塑菲在国内的销售由国内一家药企代理。“拿下”竞品后，爱美客能“高枕无忧”吗？

跨境收购竞品拓宽销路

据了解，韩国REGAN公司旗下有两款上市销售的医美注射类产品，其中“童颜针”艾塑菲于2024年1月获得国家药监局批准，在中国地区销售。目前，这款产品在国内的销售业务由江苏吴中医药发展股份有限公司（以下简称江苏吴中）代理。

根据公告，爱美客拟以现金方式出资收购。本次交易完成后，爱美客还将收购韩国REGAN公司剩余的15%股权。这也意味着，“童颜针”艾塑菲将归属爱美客。

目前，爱美客旗下已有一款“童颜针”产品“濡白天使”。资料显示，业内所称的“童颜针”是“医美再生注射剂”，主要成分为PLLA（聚左旋乳酸），通过微球刺激人体自身胶原蛋白再生，填补面部凹陷的部位，改善由浅至深的面部皱纹。“濡白天使”是国内及世界首款获批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮肤填充剂。

在爱美客的2024年上半年财报上，以“濡白天使”为核心的凝胶类注射产品营收增速为14.57%，去年同期这一数值为139%。而在江苏吴中的财报上，艾塑菲令江苏吴中2024年前三个季度的净利润同比增长超过300%。

有市场声音认为，“濡白天使”和艾塑菲都属于再生类产品，成分相似、作用机理相似、注射部位相似，属于竞争关系。

爱美客方面对中国商报记者表示，“濡白天使”与韩国REGAN公司的两个产品为不同形态的产品。“濡白天使”为凝胶型注射产品；艾塑菲（适应证为面部）与Powerfill（适应证为身体）为冻干形态产品，使用前需经灭菌注射用水复溶为混悬液。公司收购的这两款产品与公司自有的产品在产品特性、成分、效果、使用场景等方面均有差异，后续它们的销售定位和策略也会有不同。本次交易达成后，爱美客会拓展更多的全球销售渠道。

爱美客业绩下滑寻出路

在宣布收购艾塑菲前，爱美客的业绩在走“下坡路”。在爱美客的财报上，溶液类注射产品“嗨体”和凝胶类注射产品“濡白天使”的销售收入合计占公司总营收的90%以上。

目前，爱美客还未披露2024年全年业绩数据，2024年上半年，爱美客溶液类注射产品和凝胶类注射产品的收入增速几乎“砍半”。根据财报，2022年、2023年，爱美客溶液类注射产品的收入增速分别为23.57%、29.22%，2024年上半年，这一数据仅为11.65%。凝胶类注射产品2022年、2023年的收入增速分别为65.61%、81.43%，2024年上半年这一数据仅为14.57%。

此前，因爱美客产品毛利率高达90%，且业绩翻倍增长，被资本市场称为“医美茅”。爱美客业绩下滑后，资本市场也做出了反应。2023年，爱美客的股价超过400元/股；截至2025年3月12日收盘，其股价为193元/股。

据悉，此次收购也是爱美客上市以来最大手笔的收购。公布收购消息后，截至3月12日收盘，爱美客股价下跌3.98%。

有投资人认为，爱美客“买贵了”。韩国REGAN公司旗下的两款产品在海外上市至少10年了，且均早就将销售业务授权给了代理商。产品上市时间挺长了，在海外市场可能看不到太大增量。

还有投资人表示，爱美客看重的韩国REGAN公司的全球销售渠道的价值也需要谨慎看待。韩国REGAN公司在全球的销售模式也是在各地寻找代理商。而且，海外医美市场起步较早，增速已较为平缓。国内医美市场刚刚起步，增速值得期待。此时，爱美客通过收购进入国际市场，前景难测。

江苏吴中或成“受害者”

作为艾塑菲在国内的独家代理商，江苏吴中的代理权有效时间截至2032年8月28日。

3月12日晚，江苏吴中发布公告称，根据协议，公司拥有艾塑菲在中国境内的独家代理权有效期至2032年8月28日。目前上述代理权没有变化，艾塑菲销售正常。公司将就艾塑菲中国境内代理权的可持续性积极与韩国REGAN公司及相关方保持沟通，相关事项可能存在不确定性。

目前，爱美客方面称暂不回复关于艾塑菲国内代理的相关问题，仅表示：“各国/地区的经销商都是公司拓展市场、服务终端客户的重要合作伙伴，未来我们会从股东利益出发，始终秉持长期共赢的理念，在保障经销商合理利润空间的同时，确保产品竞争力与终端用户体验。”

有投资人称，存在两种可能，一是履行原有代理协议，爱美客按照股份占比赚取代理费，这部分收入或有限；二是收回代理权限，爱美客自己在国内卖货，这或需要赔偿给江苏吴中一笔数额不菲的违约金。

需要注意的是，爱美客在收购公告中称：“韩国REGAN公司应根据买方要求完成相关经销协议的修订。”

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